▍财经要闻
支持重点领域薄弱环节 政策性开发性金融债券多点开花
5月24日，中国农业发展银行面向全球投资者成功发行230亿元金融债券。至此，该行境内累计发行金融债券总量突破15万亿元大关。今年以来，各家政策性、开发性银行聚焦主责主业，充分发挥政策性开发性金融功能，不断丰富债券谱系，持续引领带动各类资金投向国家重点领域、薄弱环节。
中签率几乎呈逐月提升态势 全面注册制下打新收益回归理性
股票发行注册制改革全面落地以来，新股市场整体运行平稳。多位投资者向上海证券报记者表示，近期新股中签的频次有所增加。Choice数据显示，截至5月24日，今年以来沪深两市共有95只新股上市，平均网上中签率超过0.04%；2022年同期有122只新股上市，平均中签率为0.03%。
中国新能源车市场增势强劲 国际车企纷纷推进全产业链“在中国”
蓬勃成长的中国汽车产业，正吸引越来越多的国际巨头加大在中国的投资力度，从市场到生产再到研发，全产业链“在中国”已成为多家外资车企的战略。据统计，5月以来，大众、宝马、博世、福特、特斯拉等国际巨头纷纷牵手产业链上的中国合作伙伴，从整车到核心零部件，加大在中国的投资力度。
苹果头显引AI大模型落地猜想 半导体产业备战智能硬件升级
几经延宕，消费电子霸主苹果公司再次站在发布虚拟现实设备的风口。多方消息称，苹果公司将于6月5日全球开发者大会上发布旗下首款MR（混合现实）设备。这一消息引发市场对苹果是否计划接入ChatGPT类人工智能（AI）应用的猜测。
ETF总规模创新高 带动券商多项业务打开发展新空间
截至5月24日，年内ETF资金净流入量近680亿元，总规模达1.69万亿元今年以来，ETF规模不断创新高。数据显示，截至5月24日，年内ETF资金净流入量近680亿元，总规模达1.69万亿元。
搭好平台吸引外资投资兴业 中国市场有强劲“磁吸力”
5月24日，2023年全球贸易投资促进峰会在北京举行。开放与共赢再成焦点话题。一直以来，我国坚定不移推进高水平对外开放，加快构建新发展格局，在贸易及多个层面，积极作为，搭建平台，力推各方达成合作。数据显示，我国已成为140多个国家和地区的主要贸易伙伴，货物贸易总额连续6年居全球第一，利用外资规模连续5年居全球第二。
前四月小麦进口量激增80% 国际麦价跌幅超过国内
海关总署近期公布的粮食进口分项数据显示，4月小麦进口166.78万吨，同比增加141%。1~4月，小麦进口量累计约598万吨，较去年同期增长80.6%。对比来看，今年前四个月，小麦进口量就已经达到去年（996万吨）的60%。
▍大事提醒
▍公司动态
【重大事项】
华丽家族回复监管工作函：将积极与泽熙投资沟通
华丽家族回复监管工作函：公司将积极与泽熙投资沟通，督促泽熙投资在依法合规框架下规范行使相关权利、履行相关义务；督促泽熙投资在公开渠道发表言论，涉及公司当前经营状况和未来发展前景等信息时，应当审慎、客观，不得误导投资者，保护上市公司和中小股东的合法权益。
晶科能源：拟投资约560亿元规划建设年产56GW垂直一体化大基地项目
晶科能源公告，公司拟在山西转型综合改革示范区规划建设年产56GW垂直一体化大基地项目，并与山西转型综合改革示范区管理委员会签订了《项目投资协议》，项目总投资约560亿元，项目建设内容包括56GW单晶拉棒、56GW硅片、56GW高效电池和56GW组件产能。
TCL中环：与Vision Industries Company签署合作条款清单
TCL中环公告，根据公司全球化发展规划，结合中东地区新能源产业资源优势、区位优势及政策支持，公司与Vision Industries Company讨论拟共同成立合资公司并在沙特阿拉伯投资建设光伏晶体晶片工厂项目，经友好协商于5月24日签署合作条款清单，增进合作双方的共识理解、推动合作项目进程。
力盛体育：与百度网讯签署战略合作框架协议
力盛体育公告，公司与北京百度网讯科技有限公司近日在上海签署了《战略合作框架协议》。双方将基于百度人工智能大模型和力盛体育现有的数字化平台用户运动行为数据沉淀，致力于利用人工智能技术推动体育多模态大模型的发展实现全方位立体合作。
金冠股份：与俄罗斯联邦工商会中东代表处签订合作备忘录
金冠股份公告，与俄罗斯联邦工商会中东代表处签订《关于“生命补给线”公路充换电建设合作备忘录》，计划每隔100公里双向各设置一座光储充换场站，3500公里的干线预计将投资建设70座场站，生命补给线干线的新能源场站的投资总额达14亿元。“生命补给线”支线规划长度为17万公里，充换电场站建设规划将参考干线方案，计划将建设投资3400座场站，生命补给线支线的新能源场站的投资总额预计达680亿元。
柯力传感：公司主营业务与机器人产品不直接相关
柯力传感发布股票交易异常波动公告，公司关注到近期市场将公司列为机器人概念相关股票。公司主营业务与机器人产品不直接相关。公司部分传感器可应用于工业机器人相关领域，但研发费用和销售收入占比较小。并且，公司在该领域的传感器产品受到研发进展、市场需求、投资布局等多方面因素影响，对公司的经营业绩贡献存在较大不确定性。
小米集团：4月正式组建AI实验室大模型团队
小米集团公告，第一季度营收595亿元人民币，同比下滑18.9%；第一季度调整后净利润32.3亿元，同比增长13.1%。第一季度，集团整体毛利率达到19.5%，创历史新高。本季度，公司智能手机业务毛利率为11.2%，环比提升3.1个百分点。
公告称，4月正式组建了AI实验室大模型团队，目前AI领域相关人员超1200人；将不断挖掘AI相关的用户场景，发挥自身技术优势，并以开放的态度与合作伙伴开拓更多机会。
小鹏汽车：一季度总收入为40.3亿元同比降45.9%
小鹏汽车公告，一季度总收入为40.3亿元，同比下降45.9%；净利亏损23.4亿元，去年同期净亏损17亿元。一季度毛利率为1.7%，去年同期毛利率为12.2%。
ST曙光：小米公司、华为公司、蔚来汽车从未与公司进行任何形式的接触
ST曙光发布股票交易异常波动公告，小米公司、华为公司、蔚来汽车从未与公司进行任何形式的接触，与公司没有签署任何协议，也没有与公司沟通任何股权转让相关事宜；赣锋锂业公司与公司仅有业务的合作。相关市场传闻完全为不实信息。控股股东华泰汽车持有的9789.5万股无限售流通股股票将进行公开复拍。
*ST庞大：上交所对公司股票作出终止上市决定
*ST庞大公告，公司收到上交所下发的《事先告知书》，公司股票已连续20个交易日的每日股票收盘价均低于1元，上交所对公司股票作出终止上市的决定。
联特科技：CPO相关的开发项目暂未形成收入
联特科技发布股票交易严重异常波动公告，公司CPO相关的开发项目暂未形成收入，对公司未来业绩的影响存在不确定性。行业800G光模块产品市场的整体需求规模以及公司800G光模块产品的验证进度仍存在较大不确定性。目前公司800G光模块产品仍处于客户验证阶段，对公司未来业绩的影响也存在较大不确定性。
盛屯矿业：拟向控股股东及其全资子公司定增募资不超23.5亿元
盛屯矿业公告，拟向控股股东深圳盛屯集团有限公司、厦门盛屯宏瑞泽实业有限公司和深圳市盛屯汇泽贸易有限公司定增募资不超23.5亿元，发行价格为4.34元/股，扣除相关发行费用后拟全部用于补充流动资金。其中，厦门盛屯宏瑞泽实业有限公司和深圳市盛屯汇泽贸易有限公司为控股股东的全资子公司。
宗申动力：拟3.24亿元收购东莞锂智慧60%股权
宗申动力公告，公司拟以预计3.24亿元收购东莞锂智慧60%股权。本次交易完成后，公司将持有东莞锂智慧60%股权，东莞锂智慧将成为公司的控股子公司。上述股权转让完成后，包括公司在内的东莞锂智慧全体股东将按各自持股比例，以现金方式向东莞锂智慧增资5000万元，其中，公司将向东莞锂智慧增资3000万元。
纳思达：拟1亿元至2亿元回购股份
纳思达公告，拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司发行的A股股票。回购价格为不超过61元/股，回购资金总额为不低于1亿元且不超过2亿元。
【增减持】
云路股份：董事拟减持公司不超5.19%股份
云路股份公告，持股20.78%的股东、董事郭克云拟通过集中竞价、大宗交易或协议转让方式减持其所持有的公司股份不超过623.25万股，即不超过公司总股本的5.19%。
建艺集团：股东拟减持5.29%股份
建艺集团公告，持股21.16%的股东刘海云计划通过大宗交易或协议转让方式减持公司股份844.37万股（占公司总股本的5.29%），减持价格区间不低于14.77元/股(若公司股票有派息、送股、资本公积转增股本、配股等除权、除息事项的，减持价格将进行相应调整)。
朗姿股份：拟择机出售若羽臣不超过6%股份
朗姿股份公告，公司拟通过深交所集中竞价交易方式、大宗交易方式或两者相结合的方式，根据二级市场股价走势，择机出售公司参股公司若羽臣股份数量不超过730.2万股（约占若羽臣总股本的6%）。
京能热力：中山通用投资拟减持不超4%公司股份
京能热力公告，持股4.03%的特定股东中山通用投资计划3个交易日后的六个月内以大宗交易、集中竞价交易等合法方式减持公司股份不超过811.2万股（占公司总股本的4%）。
▍推荐报告
有色金属行业专题研究：钼：供稳需强，高端制造核心金属
发布时间：2023-05-23 分析师：周旭辉,程文祥
【投资要点】
钼的应用渗透工业多个领域，发展前景广阔。钼是稀有高熔点金属，约80%作为合金添加剂用于钢铁工业，属于优质合金元素，钼在其他合金领域及化工领域的应用也不断扩大，根据国际钼协会（InternationalMolybdenumAssociation，IMOA）数据，钼39%用于制造工程钢，24%用于制造含钼不锈钢，13%用于制作化学品，8%用于工具钢，铸件、钼金属、镍合金占比分别为8%、5%、3%。
我国钼矿资源丰富，总保有储量居世界第2位。据自然资源部数据，目前，全球85%的钼储量集中在美国、中国、加拿大。美国控制着全球41%的钼储量。我国钼矿总保有储量840万吨，占全球钼储量的38%，居世界第2位。我国钼矿分布广泛，中南钼储量占比全国35.7%，居首位，东北、西北、华北也有广泛分布。
中国、海外钼供给均小幅增长。根据IMOA数据，2022年中国原生钼产出11.34万吨，海外原生钼产出15.47万吨。根据公司年报的钼产量指引，2023中国与海外均有少数矿山有产量提升，以及部分矿企如紫金矿业、泰克资源有明确扩产计划。我们预计2025年全球钼供给将达到29.44万吨，2022-2025年均复合增长率为3.17%。
钼金属下游应用领域多元，整体需求向好。中国是全球钼消费量最大的国家，近年来钼消费量不断增长。据IMOA数据，2022年中国钼消费量达12.25万吨，占全球消费比例达42.99%。下游钢铁领域需求仍然庞大，风电产业关键零部件特种钢需求或成为新增长点，可预见未来钼下游需求将稳步增长。
测算结论：我们预计2025年中国钼需求将达到13.59万吨，2022-2025年复合增长率3.53%。其中，不锈钢、工程钢、镍合金、工具钢、铸件、化学品分别消耗钼需求3.36、4.96、0.67、1.22、0.78、1.87万吨，2022-2025年复合增长率分别为：3.10%、5.00%、3.00%、3.33%、2.19%、2.90%。中国钼供给将达到12.94万吨，总进口5.89万吨，总出口5.91万吨，供需差额先增大后减小，维持供需紧俏，达到-0.67万吨。
【配置建议】
预计全球钼供给小幅增长，下游需求稳步提升，多领域需求向好，钼资源丰富的企业或将受益，建议关注：金钼股份、洛阳钼业、中国中铁。
【风险提示】
钼需求不及预期；钼价大幅波动；宏观经济表现不及预期
氢能行业专题研究：碱性电解槽：从1到N，谁主沉浮？
发布时间：2023-05-23 分析师：周旭辉,朱晋潇
【投资要点】
结论：我们判断绿电制氢正迎来从1到N的产业爆发阶段，绿电度电成本、电解槽单位电耗和设备投资的下降，驱动水电解制氢在能源化工等领域与灰氢平价。碱性电解槽作为核心制氢设备，将迎来千亿级市场需求。我们看好具备技术和客户资源优势的国产龙头。
一、碱性电解槽：电解水制氢系统核心设备，从1到N产业加速：
1）优势：技术成熟，产氢量大，成本最低；
2）核心部件：双极板（催化剂）、隔膜和流场，均有降本提效空间；
3）发展方向：大标方，大功率，大电流密度。
行业需求：据考克利尔竞立的数据，全球绿氢年需求将从2021年的47万吨提升到2025年的1055万吨，CAGR达到118%。假设以1万吨绿氢对应约28台碱性电解槽测算，至2025年碱性电解槽累计需求量达2.95万台，对应市场规模约为2044亿元。
政策驱动：央国企担当+地方政府“股权财政”催化下，绿氢项目将加快落地。目前仅内蒙古地区已批复的绿氢项目规划达37个，共计制氢能力超过67万吨，对应1894台电解槽，以单台电解槽价格692万元测算，市场空间合计131亿元。
二、经济性——制氢成本：可再生能源发电成本、电解槽电耗、电解槽设备投资为核心决定因素。
基准情形：1000标方/h产能，年工作时间4000h，电解水制氢系统合计成本1330万元，度电成本0.28元/kwh，电耗4.5kwh/标方，此时单位制氢成本（LCOH）为20.2元/kg，略高于煤制氢和天然气制氢的11-20元和15-20元。
可再生能源度电成本：2025年光伏地面电站发电度电成本有望降至约0.18元/kwh，其他条件不变情况下，对应单位制氢成本为15.19元/kg。
电解槽电耗：从远期来看，随着技术的进步，电耗可能会从基准的4.5kwh/标方下降到3.5kwh/标方，其他条件不变情况下，单位制氢成本为17.10元/kg。
设备投资：长期看，随着单槽产能扩大和零部件国产化，电解水制氢系统价格有望逐步下降，当电解水制氢系统价格下降至500万元/套时，单位制氢成本为17.99元/kg。
中性情景下，2025年电解水制氢成本为13.03元/kg，成本低于天然气制氢和工业副产氢，可与煤制氢平价竞争。乐观情景下，考虑电价及设备补贴，2025年电解水制氢成本为11.9元/kg，接近煤制氢成本下限，相比其他制氢方式具有显著经济性。
三、格局推演：百舸争流，客户+技术制胜。目前，国内电解水制氢设备玩家主要包括老牌电解水设备龙头、风光储龙头和传统设备厂商三大类。从产能格局看，预计到2023年底，全球前20电解水制氢设备企业合计产能达26.4GW，产能CR5集中度为47.35%，我们预计，随着下游需求持续放量及头部企业快速扩产，电解水制氢行业集中度有望进一步提升。短期看，国内电解水制氢设备需求主要来自于各省市示范项目，与项目主体关系紧密或存在合作关系的设备厂商有望率先实现放量，形成先发优势；长期看，技术和材料创新带动制氢成本下降是电解水制氢技术大规模推广应用的关键，具备技术研发实力、产品性能能够持续领先的企业将具备更强竞争力。
【配置建议】
我们认为客户渠道和技术实力将成为电解水制氢设备企业核心竞争力，建议关注：
1、国内较早布局电解水制氢设备并具备业务协同效应的光储龙头：1）隆基绿能：全新产品ALKHi1系列产品发布，直流电耗低至4.1kwh/Nm3，2022年末电解槽产能达1.5GW，预计23年低产能2.5GW，25年规划产能达5-10GW，目前公开中标金额达4.65亿元；2）阳光电源：同时布局碱性和PEM技术路线，21你那3月率先发布国内首款、最大功率SEP50PEM电解槽（50Nm3/h，250kw），目前公开中标金额达1.80亿元；3）双良节能：绿电制氢系统中后端气液分离及纯化装置涉及压力容器制造，是公司的传统强项，双良自主研发的“绿电智能制氢系统”采用新型隔膜，氢气纯度达到6N，同时自动化集成度高，实现100%无人值守，目前产品已交付大全新能源和润阳悦达新能源，客户端运行稳定；4）天合光能：公司电解槽相比传统同等级设备电流密度提高50%-75%，电耗降低10%-15%，直流电耗3.9-4.6kwh/Nm3，预计2023年底将建成1GW电解水制氢设备产能。
2、背靠绿氢项目资源丰富的大型集团、具备客户渠道优势的装备厂商：1）华电重工：背靠华电集团，项目资源丰富，2022年与内蒙古华电氢能签署了《内蒙古华电包头市达茂旗20万千瓦新能源制氢工程示范项目PC总承包合同制氢站部分》，合同金额3.45亿元；2）亿利洁能：依托控股公司亿利资源集团三十多年治沙成果，联手大型央企，聚焦“光氢新能源治沙”，正在鄂尔多斯库布其沙漠投资建设光伏风电、绿氢、绿氨、绿肥、绿色化工、绿电替代等低碳产业链基地，电解槽出货有保障；3）三一氢能（未上市）：三一集团旗下风电企业三一重能与巴里坤哈萨克政府签订招商引资协议，涉及100万千瓦风电制氢制氨项目，保证公司电解槽出货，同时公司中标了大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目第7标段8套水电解制氢设备，中标金额达5759.42万元。
3、研发和技术实力强劲的设备厂商：1）华光环能：携手大连理工，实现碱性电解槽催化剂、隔膜等关键材料自产，2023年3月自主知识电解槽下线，产氢压力达3.2Mpa，填补国内高压电解槽空白；2）昇辉科技：历时仅120天完成1000标方电解槽下线，采用高电流密度设计和第三代隔膜技术，较传统碱槽提升30%以上电流密度、降低10%能耗，同时依托公司电气成套设备技术优势，实现设备电子电气组件的自控、自产。
【风险提示】
下游需求不及预期；
政策支持力度不及预期；
电解水制氢降本不及预期。
有色金属行业专题研究：锡：重要稀有金属，需扩供稳凸显价值
发布时间：2023-05-23 分析师：周旭辉,程文祥
【投资要点】
锡：具有广泛运用的稀有金属。易与许多金属形成合金，锡及其合金有很好的油膜滞留能力，在工业和人们的生活中有着广泛的运用。其下游深加工产品有锡焊料、光伏焊带、镀锡板和锡化工等，广泛用于电子、电镀、食品、光伏、玻璃、医药和汽车等领域，为现代工业不可获缺的关键稀有金属。
据SMM数据，我国2020-2021年精炼锡产量分别为14.91、16.52、16.59万吨，近两年精炼锡产量保持稳定。我国作为锡生产大国，多年锡产量全球第一，同时，也是锡制品的主要出口国家。但是经过多年开采后，我国产锡地区面临着不同程度品位下降、人力成本和开采成本上升，锡精矿逐渐依赖进口。据SMM数据披露，2022年我国精炼锡进口数量相比2021年大幅上升，达到3.1万吨，同时，国内锡储量充足。
光伏焊带用锡需求快速增长，具备未来潜力。锡合金为近年来新兴光伏领域应用—光伏焊带的主要原料，我国光伏组件产量连续15年居全球首位，光伏新增装机量连续9年居全球首位。据ITA国际锡协预测，2025年前光伏行业用锡量将以25%-40%的年均增长率持续增加，未来用锡产量逐渐上升。据珠海市电子电路行业协会预测，2020-2025年消费电子、通信、计算机、汽车电子、工业及其他PCB需求CAGR分别为4.2%/7.3%/3.7%/7.8%/5.0%。据上海有色金属网预测，到2030年前，无机锡化工市场会以3%平均增速增长，有机锡化工市场会以1%左右的速度减少。据QYRearch统计及预测，镀锡板复合增长率约为-0.9%（2022-2028）。玻璃制品则采用中玻网预测2022-2026年平板玻璃复合年增长率3.7%。未来几年锡需求量呈现小幅上升。
测算：我们预测2021-2025年我国锡需求复合增长率在6.08%。预计2023-2025年锡需求分别为16.76、17.81、19.00万吨。预计到2025年，锡焊料、锡化工品、锡合金需求金属锡量分别达到12.55、2.56、1.16、1.71万吨。我国锡供给量保持稳定，预测2023-2025年锡供给保持在17.02万吨。锡供需缺口分别为0.26、-0.79、-1.98万吨，未来存在一定量供需差额。
【配置建议】
由于锡资源分布和供应相对集中，行业存在一定壁垒并且行业资本投入长期不足，锡供应端难出现放量增长。同时，全球光伏用焊带未来需求增长较快，形成锡价上涨动力。未来我国锡行业公司或将收益。建议关注：锡业股份、南化股份、浙富控股、兴业矿业、华锡集团、宇邦新材
【风险提示】
锡精矿产量不足；宏观经济表现不及预期；国内外政策变化。
有色金属行业专题研究：锑：稀缺的光伏金属，供给趋紧需求强劲
发布时间：2023-05-19 分析师：周旭辉,程文祥
【投资要点】
锑：“战略小金属”，是用途广泛且不可替代、难以回收的重要工业生产原材料。锑优良的金属特性使其被广泛用于蓄电池、阻燃剂、合金、半导体、催化剂、微晶玻璃、化工等工业和军事领域，在一些重要的军工和航天航空、印刷、阻燃等应用领域几乎不能被替代，被各国相继列为战略性资源。
全球锑供应趋紧，可开采年限有限。我们预计全球2023-2025年锑产量小幅度增长，2025年预计锑产量达13.2万吨，受储量下滑与环保政策限制，中国锑产量维持6万吨/年。自2008年中国锑产出下降，全球锑供给收缩。2021年中国锑矿资源储量64.07万吨，居世界首位，但可开发锑矿逐年减少，地质品位逐年降低。随着中国锑矿储量下滑，产出受限，海外锑矿增产有限，全球锑资源可开采年限不足，锑矿供给收紧成大势所趋。
下游需求多元且强劲，阻燃剂领域仍为锑最大需求，光伏玻璃用澄清剂成为锑需求高增长点。锑溴系阻燃剂仍保持一定市场规模，且需求较为刚性，产品性能优良，短期被替代可能性较小，随着全球阻燃剂市场发展，该领域仍将提供最大锑下游需求。受光伏产业高速发展带动，重要组件光伏玻璃的生产原材料锑系澄清剂或将迎来高增长，是锑下游需求中最具成长性的领域，我们预计2023-2025年光伏领域用锑年复合增长率可达30.89%。锑金属在铅酸蓄电池板栅材料、半导体、化学催化领域也有使用，应用领域多元。
测算：预计2025年全球锑需求将达到16.11万吨，23-25年复合增长率5.90%。预计2025年全球阻燃剂、铅酸蓄电池、光伏及其他领域（玻璃陶瓷、聚酯催化等）分别消耗锑需求8.02、2.06、4.01、2.03万吨，2023-2025年复合增长率分别为：1.41%、-0.39%、30.89%、0.31%。全球锑供给将达到13.20万吨，供需差额将拉大至-2.91万吨。
【配置建议】
全球锑矿储量下滑，新增供给有限，下游需求强劲，锑资源丰富的企业或将受益，建议关注：华钰矿业、湖南黄金、南化股份。
【风险提示】
锑行业下游需求不及预期；
宏观经济表现不及预期；
政策变化。
有色金属行业专题研究：核心资产，国内稀土矿详细梳理
发布时间：2023-05-19 分析师：周旭辉,程文祥
【投资要点】
中国稀土矿产地在地域分布上具有点多面广又相对集中的特点。据长江有色金属网数据，全国22个省（区）发现上千余处稀土矿床/矿（化）点。内蒙古包头、江西赣南、湖南湘南、广西桂西南与桂东、广东粤北、四川凉山、云南楚雄和德宏、山东济宁与福建龙岩及三明等地稀土资源集中分布。此外辽宁、山西、河南、湖北、浙江、贵州、陕西、新疆等省（区）也有数量可观的稀土矿。轻稀土矿主要分布在内蒙古包头、四川凉山与山东济宁；重稀土矿集中分布于江西赣南、广西桂西与桂东南、广东粤北、福建闽西等南方7省（区）。磷钇矿主产区位于河南、江西、广西与广东。独居石则位于湖南、福建、广西、广东、海南和台湾等地。含稀土磷矿区位于贵州织金与云南昆阳。长江沿岸重庆段淤砂中多见钪矿。海滨砂矿则在中国漫长的海岸线上广为分布。
白云鄂博，世界最大稀土矿。白云鄂博铁矿是一座大型的铁、稀土、铌等多种金属共生矿床，蕴藏着占世界已探明总储量41%以上的稀土矿物及铁、铌、锰、磷、萤石等71种元素、175种矿物。其中铁矿石储量14亿吨，平均品位34%；稀土储量1亿吨，占世界已探明总储量的38%，居世界第一；铌储量660万吨，居全国之首、世界第二；钍储量22万吨，萤石、富钾板岩约1亿吨以上，居全国前列。
离子型重稀土矿是我国特有的珍贵资源，赣南是我国离子型重稀土矿的主要产地。赣南是南岭离子型稀土成矿带的重要组成部分。区内富含稀土的成矿岩体分布，地形地貌条件有利，面型风化壳发育，稀土资源潜力巨大，是离子型稀土矿尤其是重稀土矿的主要分布区。
凉山稀土矿，储量丰富，发展前景广阔。凉山州位于四川省南部，是我国重要成矿区带之一，也是我国重要的黑色有色、稀土等矿产品生产基地。凉山州稀土矿（镧、铈、钆、钕、钐等）和稀有金属矿产（锆、铌、钽等），集中分布于冕宁县牦牛坪矿区和德昌县大陆槽地区，另在会理、西昌等地也有分布，形成了呈南北长达约300km余的稀有、稀土成矿带和集中分布区。截止2010年底，凉山州稀土资源保有储量229.36万吨，其中轻稀土氧化物总量（REO）227.49万吨，重稀土氧化物总量（REO）1.87万吨。
【配置建议】
当前全球稀土资源布局已逐步稳定，拥有国内稀土资源的企业或将受益，建议重点关注：中国稀土（000381）、北方稀土（600111）、广晟有色（600259）、东方锆业（002167）。
【风险提示】
需求不及预期，价格大幅波动，宏观经济表现不及预期，政策变化
有色金属行业专题研究：全球供给趋向多元化，海外稀土矿详细梳理
发布时间：2023-05-19 分析师：周旭辉,程文祥
【投资要点】
世界稀土资源丰富，但分布很不均匀。据美国地质局（USGS）数据，2022年全球已探明稀土资源储量达1.30亿t，主要集中在越南、澳大利亚、巴西、中国、印度、俄罗斯、格陵兰和美国这8个国家，约占世界总储量的94.54%。稀土在地壳中相对丰富，但可开采富集稀土矿比其他大部分矿种相对少。北美稀土的查明资源量及指示资源量包括了美国的360万t以及加拿大1400万t的稀土资源量。
海外稀土矿供应主要来源于：澳大利亚莱纳公司的韦尔德山（MtWeld）和美国MPMaterial的芒廷帕斯（MountainPass）稀土矿床。据莱纳公司网站公布的数据，以4%REO为边界品位，韦尔德山中央稀土区共圈定探明＋控制级别的资源量620万吨，推断级别资源量150万吨，稀土氧化物平均品位11.9%,折合稀土金属量92万吨；芒廷帕斯矿山稀土品位5-10%REO，储量达500万吨之多（占全球13%），是一大型稀土矿，矿山开采权属美国MP材料公司。
随着稀土元素应用的不断拓展，美国、澳大利亚、加拿大和俄罗斯等国家和地区纷纷开始加大本国稀土资源的勘查和开发力度。各国建立合作联盟，寻求多元化的供应市场，以保障本国稀土资源的供应安全。随着国外稀土储量的不断增加以及产能的不断扩大，稀土产品全球供应的多元化格局逐渐形成。
【风险提示】
需求不及预期
宏观经济表现不及预期
政策变化
深度研究：锂电涂布模头龙头，开展多增长曲线
发布时间：2023-05-19 分析师：周旭辉
曼恩斯特(301325)
【投资要点】
公司计划开拓涂布模头横向应用，开展新增长曲线。公司持续研发并计划开拓涂布技术在周边新领域的应用，如半导体先进封装涂布、钙钛矿太阳能电池涂布、氢燃料电池电极涂布、液晶显示中的薄膜晶体管涂布等，新领域将为公司带来新增长。
公司深耕锂电涂布多年，技术逼近海外，市占率持续提升。曼恩斯特是国内锂电涂布模头行业龙头，公司深耕行业十年，持续研发，当前技术与海外企业相差不大。公司核心产品高精密狭缝式涂布模头21年市占率26%，中国第一，公司也是中国锂电涂布模头行业中中国企业市占率第一。
公司IPO后募投项目扩产增研，增长可期。公司过去几年制约成长的因素在于产能受限，募投项目投产后，公司产能迎来增长，研发中心进一步推动技术发展。
【投资建议】
我们预计公司2023-2025年营业收入分别为7.10/10.88/18.87亿元，营收增速分别为45.38%/53.26%/73.38%，毛利率分别为72.0%/71.5%/70.9%。归母净利润为3.18/4.99/8.57亿元。2023-2025年每股收益分别为2.65/4.16/7.14元，锂电涂布模头行业持续国产替代，公司横向拓展多领域，IPO后募投项目落地支持产能增长，预计未来面对行业空间快速提升，公司在不同领域市占率持续增长，给予“增持”评级。
【风险提示】
客户集中度较高的风险；
行业竞争剧烈，毛利率下滑风险；
技术研发不及预期的风险。
4月经济增长数据点评：由全面复苏转向结构性复苏
发布时间：2023-05-18 分析师：曲一平
【事项】
据国家统计局发布数据，2023年4月工业增加值同比增长5.6%，较3月提高1.7个百分点；2023年1-4月全国固定资产投资同比增长4.7%，较1-3月降低0.4个百分点；2023年4月社会消费品零售总额同比增长18.4%，较3月份提高7.8个百分点。
【评论】
经济修复或有波折，政策仍处于观察期。本月大部分经济数据取得高增长，很大程度上是低基数效应造成的，以两年平均增速看，4月份工业增加值、固定资产投资完成额、社会消费品零售总额均较前值有所回落。往后看，当前官方延续“经济运行总体延续恢复向好态势”表态，二季度在低基数效应作用下，经济运行主要指标增速多数有所加快，出台增量政策刺激经济的必要性不高。我们认为，下阶段在稳增长、稳就业、促消费等方向的政策重心以落实落细现有政策为主。
去库存周期延续，工业生产边际放缓。4月份工业增加值环比折年率-5.5%，创2022年2月以来新低。主要由于需求不足叠加利润率偏低，工业企业补库存动力不足，拖累工业生产。汽车等部分行业由于低基数效应，本月工业增加值同比读数较高。
制造业、地产、基建三大投资增速在低基数条件下进一步回落，投资端增长动能持续走弱。制造业方面，工业去库存周期叠加国内需求偏弱，奠定制造业投资下行趋势；但政策面对制造业投资的支持力度有望持续加大，特别是新能源、数字经济相关制造业投资增长潜力依然巨大。房地产方面，楼市预期未扭转，“保交楼”继续支撑房地产投资增速，商品房被动补库存；领先指标预示房地产拐点未至，地产政策力度加大必要性提升。基建方面，今年专项债前值发力，1-4月发行规模创新高，上半年基建投资大概率保持高增速，托底经济大盘。
消费修复最快阶段或已过。在低基数作用下，本月接触性服务消费、升级类商品零售增速较高。往后看，受益于消费场景修复、居民储蓄释放、低基数和促消费政策持续发力，我们预计消费仍延续修复趋势，继续充当经济复苏的主力；但随着基数回升和积压消费释放力度趋缓，消费增长将受限于居民收入，消费改善最快阶段或已过。
【风险提示】
地缘政治冲突恶化风险
海外经济体衰退风险外溢